▲ 如图，一边是通过发 ICO 获得 token 的人，一边是用钱买中介货币，然后认购 token 的投资者。
对看好 ICO 的项目、想要投资它的人来说，用法定货币是没法直接买到项目方所发的 token 的，中间需要用中介货币来过渡一下才行。
考虑到在 ICO 所支持的融资币种里，比特币和以太币的占比最高，两者加起来占比在 90% 以上，（数据来源：国家互联网金融安全技术专家委员会，《2017上半年国内ICO发展情况报告》）这意味着，投资人用真金白银买比特币和以太币，把币打到项目方公布的智能合约地址上，智能合约会自动把项目方发售的 token 发给投资人，这笔交易才算完成。
那么，当圈外的钱想进入，即用法币买以太币的需求量一下子增大，中介货币比特币、以太币的价格就势必会被顺势推起来。
这个过程已经发生，特别是在过去的一年，它的涨幅可谓疯狂，引发新一轮数字货币热潮。
从 2017 年年初开始到 2018 年 2 月中旬，比特币的价格在一年间涨了 10 倍。不过和以太币比，这太小意思了。
2017 年，以太币币值涨了 100 多倍：在 2017 年 1 月 1 日是 7.98 美元，到 2017 年 12 月就超过了 800 美元，并在 2018 年 1 月冲破 1432 美元大关。（目前以太币价格在 520 美元左右。）
以太币的疯狂走势：
▲ 以太币(ETH)币值走势 2017.01.01-2018.03.26（数据来源：CoinMarketCap）
鉴于以太币是在以太坊上发 ICO 的项目的估值基础，所以当以太币暴涨，这些项目的估值、连带着项目方所发的 token 的价格也就都一起水涨船高了。
▍ICO 的疯狂：原本数字货币小圈子里的募资方式，逐渐变成了投机行为
token 一路飙涨，这就让发 ICO 的人账面收益非常可观，毕竟他们持有 token 的成本几乎为零。很多项目还没开始做呢，只是写了一个白皮书、给大家讲了一个商业模式的故事而已。
另外，在比较早的时候用法币认购 token 的人，低买高卖，也赚到了差价，收割一笔财富。
一个接一个的暴富神话，让加密数字货币这种原本是圈内非常小众的东西，突然以一个「致富捷径」的形象曝光在了几十亿人面前。
就像过去无数个被吹起的商品泡沫一样，它激发、利用了人性的贪婪与欲望，而贪婪与欲望也一步步地助长着它的气焰，最终走向疯狂。
赚钱这种好事当然人人都想。这么一来，想要赚 token 升值这笔钱的人就越来越多。而这个轮子一滚动起来，就有点儿刹不住闸了。以太币涨得飞快，ICO 募到的金额也变得非常巨大，很快就大到了一个不合理的估值区间。
按照 2017 年中期的行情来看，一个项目还没开始做，基本就能募到了上千万美元。那这件事情看上去就不太合理了，开始像是一种贪婪地套利行为。
▲ 以太币(ETH)币值走势 2018.01.01-2018.03.26（数据来源：CoinMarketCap）
如果跷跷板上的人都认为以太币接下来的趋势仍然是下滑，会想做什么呢？一定是趁套利空间尚存时快速收割一些利益，然后跳下跷跷板，抽身而出。
离场的有两类人，一类是相对早地用法币进场的人，因为现在的币值比他们买入时的币值还要高一些，他们现在离场肯定不算亏。
另一类人就是发 ICO 的人。他们能做的就是赶紧把 token 换回中介货币，再通过中介货币换成法币离场。这里的中介货币不一定是用法币入场的人最初用来认购 token 的中介货币。他们可以选一种市面上流通性更高、相对更抗跌的中介货币。比如一开始是用以太币买的，发现以太币行情不太好，那就可以换成比特币。
跷跷板上留下的也有两类人。一类是非常相信数字货币的价值，为了保值，努力把手里的 token 换成最抗跌的币种，观察一段时间再说的。另一类就是高价买币不愿意忍痛割肉，或者反应速度比较慢没能及时离场，而被套牢的韭菜们了。
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